Вчера Русагро представило операционные результаты за 4К23. Консолидированная выручка увеличилась на 76% г/г до 122,5 млрд руб. — без учета консолидации активов НМЖК на 52% г/г до 106,2 млрд руб.

Основной вклад в увеличение выручки внес сельскохозяйственный сегмент. Выручка сегмента увеличилась в 2,2 раза г/г до 33,1 млрд руб. Рост обусловлен увеличением реализации масличных c 5 тыс. т в 4К22 до 343 тыс. т в 4К23 и сахарной свеклы (на 54% г/г до 3,8 млн т). Основной причиной выросшего объема реализации этих культур стала аномально низкая база 4К22. Продажи масличных и сахарной свеклы были перенесены на 2023 год в связи с затянувшейся уборкой урожая и в ожидании более благоприятных цен в 1П23.

Выручка в сахарном сегменте увеличилась в 2,3 раза до 27,6 млрд руб. Объемы продаж выросли в 2,2 раза до 476 тыс. т. Рост производства сахара в 2023 году обусловлен более ранним пуском заводов и более высокой эффективностью переработки свеклы (тогда как для урожая прошлого сезона была характерна более низкая сахаристость).

Выручка в масложировом сегменте поднялась в 1,6 раза до 48,8 млрд руб. Это практически полностью объясняется увеличением объема продаж, вызванным консолидацией активов НМЖК. Без учета консолидации выручка сегмента увеличилась на 5% г/г.

В мясном сегменте выручка составила 12,9 млрд руб. Показатель повысился на 8% г/г, несмотря на снижение объемов продаж (минус 15% г/г до 66 тыс. т).

Мы считаем результаты умеренно позитивными для Русагро. Несмотря на существенный рост выручки в сельскохозяйственном и сахарном сегментах, он во многом обусловлен низкой базой прошлого года. А ключевым фактором роста выручки в масложировом сегменте стала консолидация активов НМЖК. В то же время мы позитивно воспринимаем рост урожайности сахарной свеклы в этом сезоне, отсутствие неблагоприятных погодных условий, приводящих к сдвигам сбора урожая зерновых, масличных и сахарных культур, а также потенциал экспорта свинины в Китай в 2024 году. Мы подтверждаем оценку «Покупать».